Клиринг

КЛИРИНГОВЫЕ РАСЧЕТЫ - 1) взаиморасчеты на основе клиринга, зачета взаимных требований через клиринговые банки, расчетные (клиринговые) палаты; 2) межгосударственные расчеты, при которых все средства от экспортно-импортных операций аккумулируются на одной расчетной

В последнее время усилия Банка России направлены на увеличение доли платежей, совершаемых электронными платежными документами полного формата, содержащими всю информацию о платеже. Это имеет важное значение для повышения эффективности процесса клиринга денежных переводов, осуществляемых через расчетную сеть Центрального Банка РФ.

Платежи с использованием бумажной технологии (около 1% по количеству и 2% по объему платежей)осуществляются Банком России, если есть поручение клиентов провести их в почтовой или телеграфной технологии, если электронные платежи требуют сопровождения расчетными документами на бумажном носителе, содержащими всю информацию о платеже, а также в отдельных регионах, в которых по решению Банка России не проводятся электронные платежи. Средние фактические сроки осуществления расчетных операций в бумажной технологии на внутрирегиональном уровне составили 1,1 дня, на межрегиональном уровне - 4,8 дня.

.

Платежный процесс и клиринговые системы

Теперь перейдем непосредственно к описанию процесса проведения платежей. В общем виде схема осуществления денежных переводов выглядит следующим образом. Клиент дает поручение банку перевести средства на счет своего партнера в другом банке. Банк с помощью платежного поручения инструктирует своего корреспондента направить средства в указанный клиентом банк. Тот в свою очередь проводит аналогичную операцию. И так до тех пор, пока деньги не попадут в банк получателя, а тот не зачислит их ему на счет или не выплатит наличными.

Теоретически путь движения денег по цепочке банков-корреспондентов может быть бесконечно долгим. Соответственно возникает вопрос, каким образом банки делают выбор в пользу того или иного корреспондента, чтобы осуществить платеж.

В каждой стране существует центральный банк, который, выполняя функцию организатора денежного обращения, помогает коммерческим банкам переводить средства в национальной валюте. На практике это выглядит так: коммерческие банки открывают в центральном банке своей страны корреспондентские счета “ностро” в валюте своей же страны. Практически в каждом государстве центральный банк ведет счета “лоро” для всех своих коммерческих банков. Хотя бывают и исключения из этого правила.

Кроме того, что центральный банк открывает корреспондентские счета, он еще обеспечивает необходимую инфраструктуру для осуществления денежных переводов: создает системы специальных телекоммуникаций, разрабатывает собственные стандарты платежных документов, предоставляет коммерческим банкам необходимое программное обеспечение и т.д. Таким образом, считается, что в каждой стране существует клиринговая или, иначе, расчетная система центрального банка. С ее помощью коммерческие банки, находящиеся в одном государстве, всегда могут осуществит

осуществить платеж в своей валюте через одного корреспондента - национальный банк, как это показано на рис2

Клиринговые системы, которыми управляют центральные банки, являются государственными. Во многих странах помимо государственных существуют и частные расчетные системы. Их создают сами коммерческие банки для более эффективного управления процессами переводов денежных средств.

Клиринговые системы можно разделить на несколько типов в зависимости от принципов их функционирования. Два основных параметра такой классификации:

способ проведения расчетов имомент осуществления платежа.

Клиринг платежей может происходить в индивидуальном порядке. То есть, каждый платеж по отдельности списывается со счета банка-отправителя и зачисляется на счет банка-получателя. Такой способ осуществления расчетов называется gross settlement. Примерами gross settlement систем являются европейская TARGET и американская Fedwire.

Расчетные системы могут проводить клиринг платежей один или несколько раз в течение операционного дня. Только после окончания таких клиринговых сессий переводы считаются завершенными, т.е. зачисленными банку-получателю, и безотзывными, т.е. такими, когда банк-отправитель уже не может вернуть средства. Существуют расчетные системы, где платежи осуществляются в режиме реального времени. В этом случае переводы обрабатываются перманентно в течение всего операционного дня. Средства переводятся из банка в банк, что называется, в он-лайне. Причем, как правило, завершенность и безотзывность платежей гарантируется в момент окончания их обработки системой. Этот принцип называют real time settlement. На его основе построены многие современные клиринговые системы, такие как CHIPS, Fedwire, TARGET и EURO 1.

FEDWIRE (ФЕДВАЙР) и другие системы расчетов ФРС

Расчеты в Fedwire осуществляются по каждому платежу в отдельности в режиме реального времени, то есть она представляет собой real-time gross settlement system. Все операции, проходящие в Fedwire, завершаются в рамках одного рабочего дня. Практически это происходит в течение нескольких минут. Каждый платеж проводится в системе индивидуально и считается завершенным с момента уведомления банка, получающего средства о кредитовании его счета. Таким образом, все переводы являются безотзывными.

Платежи через Fedwire производятся следующим образом. Клиент дает банку поручение на перевод средств. На его основании банк списывает сумму перевода со счета отправителя. Затем он составляет и направляет свое платежное поручение в банк получателя непосредственно через Fedwire.

Fedwire используется не только для осуществления клиентских и межбанковских платежей. Услуги Fedwire востребованы для завершения расчетов такими негосударственными платежными системами как:

местные клиринговые палаты, производящие взаимозачеты по чекам;

автоматизированные клиринговые палаты (АСН);

компании, осуществляющие процессинг по пластиковым картам;

сети банкоматов;

национальные и региональные сети денежных переводов.

С операционной точки зрения Fedwire делится натри составляющие:

процессинговые центры, непосредственно осуществляющие перевод денежных средств и ценных бумаг;

программное обеспечение;

телекоммуникационная сеть, которая связывает Федеральные резервные банки и кредитные организации

С технической точки зрения Fedwire отличается высокой степенью надежности, которая поддерживается с помощью осуществления процедур создания резервных копий информации и хранения их за пределами регионов, обслуживаемых конкретными ФРБ. Три вычислительных центра поддерживают функционирование Fedwire. Один из них обеспечивает непосредственно операционную деятельность системы и осуществляет бэк-ап информации. Второй используется как “горячий” бэк-ап, а третий как “теплый” бэк-ап. Эти три ВЦ находятся на значительном расстоянии друг от друга на случай возникновения чрезвычайных ситуаций: стихийных бедствий, отключений электричества, повреждений телекоммуникационных линий и т.д. Все центры оборудованы серьезными системами безопасности.

Основной и первый резервный центры оснащены полным набором техники и программного обеспечения, позволяющим в полном объеме осуществлять операции Fedwire. В случае возникновения серьезных проблем в основном ВЦ немедленно автоматически будет задействован резервный, который полностью возьмет на себя функционирование системы.

Информация о всех операциях и изменениях в базах данных Fedwire передается из основного в резервный ВЦ в режиме реального времени на протяжении всего операционного дня. Технические средства и программное обеспечение поддерживаются в резервном центре в состоянии 100-процентной идентичности с основным ВЦ и полной готовности к работе. Благодаря этому все операции системы могут быть переведены в резервный ВЦ не более чем в течение 30 минут.

В третий ВЦ информация об операциях и изменениях баз данных передается также в режиме реального времени на протяжении операционного дня. Эти данные хранятся в виде файлов на случай использования в непредвиденных ситуациях. Техническая и программная среда здесь тоже поддерживается в актуальном состоянии. Благодаря этому, в случае возникновения проблем на двух других ВЦ, второй резервный центр может взять на себя обслуживание операций системы в тот же день.

Системы Fedwire

Федеральные резервные банки регулярно проводят тестирование резервных систем Fedwire. Для этого приглашаются представители всех финансовых институтов, подключенных к системе. Более того, для банков, которые осуществляют большой объем платежей через Fedwire, эти мероприятия являются обязательными. Они должны принимать в них участие не реже одного или двух раз в год в зависимости от количества проводимых операций.

Все подключенные к Fedwire финансовые организации несут ответственность за разработку собственных планов действий в чрезвычайных ситуациях. Они должны быть способны восстановить работоспособность своих компьютерных систем с тем, чтобы продолжать работу через Fedwire. Но несмотря на такие требования ФРБ участники Fedwire при возникновении непредвиденных условий могут работать в режиме “оф-лайн”, т.е. используя телефон и специальные процедуры идентификации. Однако в этом режиме возможно осуществлять только незначительные объемы платежей.

На протяжении многих лет Fedwire развивалась на основе передовых технологий. Но она оставалась системой, связывавшей двенадцать разнородных в операционном отношении подразделений Федеральной резервной системы в Fedwire применялись единые форматы сообщений, каждый ФРБ использовал отличные от других базы данных и другое программное обеспечение, разработанное своими программистами. В результате все процедуры внесения изменений в технологический процесс требовали значительных затрат времени. Перед введением в эксплуатацию новых версий программного обеспечения двенадцать разнородных в техническом отношении систем должны были быть протестированы. Более того, необходимо было согласовать дату проведения таких тестов между всеми ФРБ. Координировать работу в таком режиме становилось все сложнее. Возрастали операционные риски, вызванные неэффективностью системы.

Чтобы решить перечисленные проблемы было принято решение разработать стандартное программное обеспечение для каждого вида платежных услуг, предоставляемых Fedwire. К началу восьмидесятых такие программы были созданы и установлены Федеральными резервными банками на своих ВЦ. Таким образом, была решена задача наиболее эффективной разработки и поддержки программного обеспечения.

Но уже в скором времени ФРБ начали вносить собственные изменения в стандартные программы для того, чтобы удовлетворить индивидуальные требования обслуживаемых ими банков. Кроме того, Федеральными резервными банками стали производиться доработки программного обеспечения для своих нужд. При этом модификациям подвергались как не очень серьезные компоненты системы, например, создавались новые отчеты, так и ключевые элементы, например, разрабатывались интерфейсы с другими системами. В результате единая технологическая среда была нарушена, и все усилия по стандартизации программного обеспечения сведены на нет. Систему опять стало тяжело обновлять, и вновь вырос операционный риск.

Чтобы преодолеть указанные недостатки, были применены современные технологии. Введена в эксплуатацию новая телекоммуникационная сеть, состоящая из общего ядра и индивидуальных локальных сетей. Каждый из двенадцати Федеральных резервных банков поддерживает независимую региональную систему, которые соединены общим программным обеспечением, осуществляющим маршрутизацию сообщений. Несмотря на преимущества данной модели, она имеет и собственные недостатки. Например, существование двенадцати индивидуальных независимых сетей делает процесс диагностики и устранения технических неполадок весьма сложным.

ЧИПС (CHIPS)

CHIPS (The Clearing House Interbank Payments System) - крупнейшая в США частная электронная система денежных переводов, принадлежащая ряду коммерческих банков.

CHIPS управляется Советом из десяти членов, представляющих крупнейшие банки. Он устанавливает правила работы системы и решает вопросы членства в ней

До января 2001 года завершение расчетов в CHIPS происходило только в конце рабочего дня. Это означало, что все платежи считались завершенными только по окончании клиринга, проводимого системой. В настоящее время каждый платеж, проведенный через систему, является безотзывным вне зависимости от времени его осуществления. Более того, все операции протекают в режиме реального времени. В CHIPS используется три способа клиринга платежей и соответственно отправки их получателю: в индивидуальном порядке, проведением двустороннего неттинга (зачета) и с помощью многостороннего неттинга (зачета). Может также использоваться любая комбинация этих вариантов. Платеж может быть отправлен получателю сразу после того, как он получен системой от отправителя, а может некоторое время находиться в очереди неисполненных поручений.

CHIPS дает возможность своим членам значительно снижать риски, связанные с процедурой осуществления денежных переводов:

Операционный риск. Для поддержки бесперебойной работы системы, аналогично Fedwire, используется несколько вычислительных центров.

Криминальный риск. CHIPS располагает эффективной системой проверки подлинности электронных сообщений.

Платежная система стран зоны евро

Платежная система зоны евро состоит из платежных систем стран, которые используют в качестве национальной денежной единицы единую европейскую валюту. Изначально они создавались для функционирования в условиях каждой отдельной страны. Они значительно отличались друг от друга и во многом не удовлетворяли требованиям, которые стали на них накладываться при введении единой валюты, когда возникла необходимость создания условий для быстрого и беспрепятственного перемещения денежных средств по всему региону. Но непосредственно перед введением в обращение евро финансовая инфраструктура Европейского Союза достаточно быстро изменилась и продолжает совершенствоваться до сих пор на основе новейших технологий Самый яркий пример - система TARGET (Trans-European Automated Real-lime Gross settlement Express Transfer), которая была создана для осуществления расчетов между центральными и коммерческими банками как в рамках одной страны, так и на общеевропейском уровне

TARGET

TARGET (Trans-European Automated Real-time Gross settlement Express Transfer) - это клиринговая RTGS система, предназначенная для осуществления переводов денежных средств в евро. Система производит обработку исключительно кредитовых платежей. Ее основная задача- обеспечить движение потоков денежных средств по всей зоне евро при соблюдении следующих условий: минимальная стоимость, высокая безопасность и короткое время проведения операций. При этом главный акцент сделан на обработке крупных платежей, связанных в основном с операциями на валютном и денежном рынках.

Переводы осуществляются системой в индивидуальном порядке, т.е. каждый в отдельности (по принципу gross settlement), в режиме реального времени. TARGET мгновенно обеспечивает проведение каждой операции при условии наличия достаточных средств на счете банка-отправителя. Системой не установлены минимальные суммы проводимых платежей.

TARGET представляет собой децентрализованную платежную систему, состоящую из национальных RTGS систем и платежного механизма Европейского центрального банка (ЕРМ - ЕСВ payment mechanism), которые соединены между собой при помощи связующей системы (interlinking system). RTGS система каждой европейской страны состоит из непосредственно информационной системы, обеспечивающей безотзывность платежей и окончательность расчетов участников, и комплекса телекоммуникационных средств, посредством которых операции проводятся в режиме реального времени. Связующая система представляет собой набор программных модулей для осуществления клиринга между национальными центральными банками и телекоммуникационную сеть, поддерживающую онлайновую обработку информации.

В качестве технической платформы связующей системы TARGET используется SWIFT, выполняя роль основного провайдера телекоммуникационных услуг. Центральные банки при обмене платежами применяют общие для связующей системы TARGET форматы сообщений, которые определяются стандартами SWIFT Платежные поручения форматируются согласно стандартам сообщений МТ 103 и МТ 202, которые объединяются по несколько штук в пакеты на базе специальных сообщений МТ 198.

Национальные RTGS системы также могут осуществлять обмен платежными сообщениями со своими банками-членами через SWIFT Но это не является обязательным условием. Как правило, участники TARGET используют форматы платежных сообщений и телекоммуникационные сети своих местных RTGS систем.

Правила функционирования TARGET устанавливают обязательные для всех банков процедуры работы в системе. Они описывают минимальный набор условий, которым должны соответствовать национальные RGTS системы: обязательные критерии отбора участников, правила ценообразования, время работы, виды обрабатываемых платежей, время обработки платежей, момент признания платежа безотзывным, возможность предоставления участникам внутридневных кредитов и т.д. Этими документами также устанавливаются правила осуществления международных платежей через interlinking system, стратегия безопасности системы, условия проведения аудита и принципы управления TARGET.

Системой TARGET поддерживаются следующие виды операций:

платежи, связанные с операциями центральных банков, где хотя бы одной из сторон (получателем или отправителем) выступает Евросистема;

расчетные операции клиринговых систем, через которые осуществляются платежи в евро;

межбанковские и коммерческие платежи в евро.

Первые два типа платежей в обязательном порядке проводятся только через TARGET.

Чтобы удовлетворять требованиям финансовых рынков в целом и своих участников в

частности, для работы TARGET установлен удлиненный операционный день: система открывается в 7.00 и закрывается в 18.00 по западноевропейскому времени.

В течение операционного дня информация о платежных поручениях не направляется ЕЦБ. Однако для обеспечения правильности обработки системой международных платежей и позиций центральных банков, возникающих в результате этого процесса, в конце операционного дня выполняются определенные контрольные процедуры.

RTGS системы

Международные платежи осуществляются через национальные RTGS системы стран участников TARGET. Затем местный центральный банк напрямую направляет их центральному банку другой страны. Все участники идентифицируются в системе по коду SWIFT (BIC).

Национальные RTGS системы и платежный механизм ЕЦБ объединены через связующую систему (interlinking system), которая состоит из телекоммуникационной сети, подключенной в каждой стране к местному связующему звену. Эти звенья представляют собой техническую инфраструктуру и набор процедур, которые используются местными RTGS системами для осуществления международных платежей. Одной из основных задач, которые они решают, является конвертация данных платежных сообщений из одного национального стандарта в другой и наоборот.

Техническая архитектура национальных RTGS систем и связующих звеньев - это объект ответственности национальных центральных банков и ЕЦБ. Однако к ней предъявляется набор общих требований, которые определены для всех расчетных систем, подключенных к TARGET. Такие требования включают в себя параметры безопасности, продолжительность операционного дня, тарифную политику, условия внутридневного кредитования. В виду того, что TARGET объединяет национальные системы, организованные по разным принципам работы, платежные услуги, предоставляемые конечным пользователям в разных странах, различаются.

Для осуществления клиентских переводов через TARGET банки используют формат SWIFT MT 103 либо его эквивалент в своей национальной RTGS системе. В целях обеспечения эффективного управления ликвидностью участников системы время приема клиентских платежей установлено с 7:00 до 17:00. Поручения, получаемые центральными банками в форматах, которые не соответствуют стандартам SWIFT, автоматически конвертируются связующей системой TARGET в сообщения формата МТ 103. Затем они объединяются в пакеты по признаку страны, в которой находится банк-получателя средств. Эти пакеты отправляются связующей системой TARGET через SWIFT в центральный банк другого государства. Для их доставки используются сообщения МТ 198, особенностью которых является то, что они не контролируются на соответствие стандартам SWIFT Проверяется только длина строк (не более 78 знаков) и общее количество символов (не более 10000). Несмотря на многоступенчатую схему передачи платежных инструкций от одного банка-участника системы другому вся информация, содержащаяся в первоначальном поручении, ретранслируется получателю полностью, без каких-либо изъятий. Таким образом, TARGET реализует на практике принцип STR

Система EURO 1 банковской ассоциации Euro Banking Association

EURO 1 представляет собой платежную систему, предназначенную для проведения расчетов между коммерческими банками Евросоюза по крупным платежам в евро.

Система управляется тремя органами, зарегистрированными во Франции. Во-первых, это непосредственно ЕВА, которая является стержнем организации. Ее основная задача быть форумом для своих участников, где обсуждаются вопросы, связанные с проведение расчетных операций в евро. Во-вторых, это ЕВА Clearing Company, которая непосредственно управляет системой. Она учреждена ЕВА, зарегистрирована в Париже, а ее акционеры - клиринговые банки. ЕВА определяет основные принципы работы этой клиринговой компании. В-третьих, это ЕВА Administration Company, которая создана для предоставления различного рода административных услуг: кадровой, технической и другой поддержки двух других вышеуказанных организаций. Взаимоотношения между ЕВА, клиринговой компанией и административной компанией регулируются заключенным между ними генеральным соглашением.

Расчет требований и обязательств каждого участника EURO 1 производится компьютерной системой, которая управляется обществом SWIFT, которое также предоставляет услуги телекоммуникационной сети, выступая в качестве процессингового агента. Аппаратное и программное обеспечение, используемое ЕВА для управления системой на стадиях клиринга и завершения расчетов, полностью продублировано в целях безопасности. Системой SWIFT организовано два операционных центра (Euro Clearing System - ECS): один в Нидерландах, другой в США. На протяжении всего процесса клиринга операции в каждом из них “зазеркаливаются” с помощью второго комплекта оборудования.

Eurogiro и S-Interpay

Eurogiro была основана в 1989 году как платежная система почтовых и жиро организаций для создания сети международных переводов. Eurogiro осуществляет обработку кредитовых платежей и переводов наличных средств (cash-on-delivery orders). Система использует форматы сообщений SWIFT, благодаря чему достигается высокий уровень автоматической обработки платежей по всей межбанковской цепочке.

S-lnterpay была создана в 1994 году группой немецких сберегательных банков для поддержки операций по проведению международных платежей. Система постоянно развивалась, и на сегодняшний день она объединяет целую сеть банков-корреспондентов на территории ЕС и за его пределами. Система обрабатывает кредитовые переводы, суммы которых не превышают 50 тыс. евро.

Процессинг платежей автоматизирован по всей межбанковской цепочке. S-lnterpay применяет полностью безбумажную технологию. В качестве стандарта платежных сообщений используется формат SWIFT MT 102. Применяется также формат МТ 103. Кроме того, банки используют IBAN в качестве идентификатора получателей средств. Платежи, которые не отвечают установленным требованиям, автоматически отвергаются системой. Суммы покрытия по платежам переводятся центральным корреспондентом одной страны центральному корреспонденту другой через TARGET или EUR0 1

TIPANET

TIPANET (Transferts Interbancaires de Paiement Automatises) - это система переводов нескольких кооперативных банков, которые заключили соглашение об осуществлении международных платежей на основе доступа участников к своим локальным платежным сетям. В 1993 году банки из шести стран образовали ассоциацию под названием TIPA Group, S.C.

TIPANET производит обработку кредитовых и дебетовых переводов, а также чеков. Но наибольшую долю в объеме операций занимают кредитовые переводыУчастник системы агрегирует, направленные в его адрес платежи, и конвертирует их в формат TIPANET, который соответствует формату сообщения SWIFT MT 102. Затем переводы перенаправляются участникам этой платежной сети в других странах. Далее платежные сообщения преобразуются в форматы местных систем денежных переводов. Время окончания обмена электронными файлами - 16.00 (местного времени в стране банка, принимающего платежи) дня, предшествующего

STEP 1

STEP 1 - это проект Европейской банковской ассоциации (ЕВА), который начал функционировать в ноябре 2000 года. Его основными задачами является уменьшение времени осуществления международных розничных платежей, применение общих стандартов платежных сообщений для повышения уровня автоматизации процесса обработки денежных переводов и адоптация системы проведения платежных операций к сложившейся европейской практике работы рынков.

Система использует уже имеющуюся инфраструктуру EURO 1. Но участники STEP 1 не несут рисков, характерных для EURO 1, т.е. связанных с проведением крупных платежей. В STEP 1 действует двухуровневая система

Для проведения операций STEP 1 использует техническую платформу EURO 1. Чтобы не допустить смешивания трафиков платежей двух систем, в сообщениях, направляемых по SWIFT, заполняется специальное поле (103). Его значение ERP (Euro Retail Payment) означает, что перевод предназначен для обработки через STEP 1. В таком случае SWIFT направляет сообщение именно в эту систему. Клиринг в

STEP 1 также проводится на основе и по принципам EURO 1. Но для этого в конце операционного дня используется специальная процедура - EPR cycle.

Платежная система Германии

RTGS Plus

В связи с введением в 1999 году в оборот евро платежная система европейских стран претерпела значительные изменения. Это было вызвано необходимостью реорганизации сектора платежных услуг, оказываемых Deutsche Bundesbsnk в отношении крупных денежных переводов. Последние достижения в области телекоммуникационных технологий и новые предложения крупных коммерческих банков в области управления ликвидностью требовали модернизации функционировавших расчетных систем. В этих условиях было принято решение об объединении двух клиринговых сетей Германии: RTGS Euro Link System (ELS) и Euro Access Frankfurt (EAF). В течение 1999 - 2001 годов была создана система RTGS Plus. Она проектировалась как интегрированная RTGS система, позволяющая эффективно управлять ликвидностью. Кроме того, эта платежная сеть является составной частью общеевропейской клиринговой системы TARGET.

Система обеспечивает безопасный и технологичный доступ участников к ее услугам. В качестве телекоммуникационной инфраструктуры RTGS Plus используется SWIFT, что позволяет осуществлять наиболее эффективное подключение членов к системе, так как большинство банков пользуется услугами SWIFT Процессинг платежей осуществляется при помощи FIN Y-copy - сервиса, специально разработанного для проведения расчетов RTGS систем.

Операции обрабатываются RTGS Plus в основном автоматически, т.е. системой применяется принцип STP. Основой для этого служит использование стандартов сообщений SWIFT.

RPS

Электронная система RPS (Retail Payment System) предназначена для проведения розничных переводов в виде кредитовых и дебетовых платежей, а также инкассо чеков.

Обработка платежей RPS занимает один операционный день. Система открывается для проведения операций в 8:00. Дискеты и магнитные ленты с платежной информацией принимаются к обработке до 14:30. Время приема переводов, направляемых через телекоммуникационные системы, истекает в 18:30. Платежи с терминалов участников RPS или на электронных носителях направляются в местные отделения Deutsche Bundesbank. Здесь сообщения при необходимости конвертируются в нужный формат. Затем их передают в центральную базу данных, где собственно и происходит клиринг. С недавнего времени участники системы могут использовать стандарты SWIFT при подготовке платежных поручений.

Общая информация о системе SWIFT

SWIFT (Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunication) - это телекоммуникационная система, оказывающая услуги по передаче сообщений финансового характера. Ее пользователями являются семь с половиной тысяч финансовых учреждений из двухсот стран. SWIFT является ведущей международной организацией в сфере финансовых телекоммуникаций. Предложенные и реализованные SWIFT концепция, форматы и правила передачи финансовой информации приобрели в настоящее время статус общепринятого международного стандарта. Например, стандарты ISO 9362 (Банковские идентификационные коды BIC) и ISO 15022 (Стандарты сообщений по ценным бумагам).

На базе SWIFT построены более 50 национальных клиринговых систем. Как уже отмечалось выше, SWIFT является основой системы TARGET и расчетных систем Euro Banking Association. Кроме того, несколько систем находятся на стадии внедрения.

Применение единых стандартов SWIFT в национальных платежных системах позволяет свести к минимуму расчетные и финансовые риски, повысить эффективность и безопасность расчетов,

SWIFT предоставляет своим участникам несколько видов телекоммуникационных услуг, основным из которых является FIN - набор сервисов, позволяющих участникам системы проводить обмен электронными сообщениямиFIN - это безопасная, надежная, гибкая, а также структурированная система с контролируемым доступом, которая осуществляет доставку и хранение электронных сообщений. Система осуществляет проверку каждого сообщения на соответствие стандартам SWIFT С ее помощью осуществляется мониторинг доставки сообщений, которым могут присваиваться различные приоритеты срочности.

Для поддержки операций клиринговых систем SWIFT предлагает услуги FIN Copy. С их помощью платежные поручения копируются и передаются на обработку в расчетные центры

SWIFTNet - электронная система доставки финансовой информации, построенная на современной интернет-технологии. Она предоставляет набор продуктов и услуг, обеспечивающих надежную передачу данных в любых, даже критических ситуациях. Это защищенный интерактивный (в режиме реального времени) обмен сообщениями, механизм передачи файлов (file transfer) и механизм интерактивного доступа к данным (browsing), основанные на использовании SWIFTNet Link (SNL) и SWIFTNet Public Key Infrastructure (PKI) - обязательного программного обеспечения SWIFT, необходимого для обеспечения безопасности.

SWIFTNet соединяет в себе преимущества закрытой информационной сети, такие как поддержание высокого уровня конфиденциальности и безопасности, с технологической гибкостью, которая обеспечивается использованием передовых интернет-технологий. Подключение к SWIFTNet производится через высоконадежную IP сеть SWIFT, которая получила название SIPN. Ее отличают высокая надежность, современные механизмы восстановления, высокий уровень клиентской поддержк

Платежная система Банка России

Основная масса переводов денежных средств в стране осуществляется через расчетную сеть Банка России, которая фактически является единственной полноценной клиринговой системой. Тот факт, что платежная сеть Центрального Банка РФ играет ключевую роль в клиринговой системе страны

Центральный Банк РФ занимает важное место в платежной системе страны еще и потому, что являясь оператором собственной клиринговой системы, координирует и регулирует расчетные отношения, осуществляет мониторинг деятельности частных платежных систем, определяя основные правила их функционирования, устанавливает принципы, формы, сроки и стандарты осуществления безналичных расчетов, а также организует наличное денежное обращение. Так же как центральные банки многих стран Банк России совмещает в одном лице функции клиринговой организации и регулятора рынка платежных услуг.

Негосударственные клиринговые системы

Доля рублевых платежей, предполагающих перевод средств между банками, которые осуществляются кредитными организациями вне расчетной сети Банка России, ничтожно мала. На современном этапе расчеты через частные клиринговые системы не могут оказать существенного влияния на развитие платежной инфраструктуры страны. Особенно это справедливо в отношении расчетных сетей, в которых могли бы осуществляться переводы на крупные суммы и в значительных объемах. Поэтому не будем останавливаться на рассмотрении российских платежных систем такого рода.

Тем не менее многие негосударственные расчетные сети функционируют в Российской Федерации. В первую очередь это относится к розничным системам денежных переводов. Их количество растет, а бизнес постоянно совершенствуется. Представляется, что в будущем они смогут занять достойное место в клиринговой системе страны. Хотя уже сейчас их роль на потребительском рынке платежных услуг трудно переоценить.

С точки зрения технологии осуществления переводов банками и различными компаниями, предоставляющими платежные услуги, расчетные системы могут быть классифицированы как системы банковских денежных переводов, платежные системы банковских карт и системы “электронных денег”. В первом случае платежи проводятся через кредитные организации по традиционным схемам. Второй вариант предполагает использование в качестве средства платежа пластиковых карточек, эмитируемых банками. Третий тип клиринговых систем предполагает использование в расчетах так называемой цифровой наличности или “электронных денег”, эквивалентных по установленному курсу реальным валютам.

Платежные системы банковских карт

Развитие розничных сетей банковских переводов на российском рынке происходит довольно стремительно. Наибольшую известность в стране получили такие системы как Anelik, Contact, InterExpress, Migom, MoneyGram, PrivatMoney, Ria Envia, Travelex, Worldwide Money, UNIStream, VIP Money Transfer, Western Union, “Быстрая почта“, “Гута Спринт“, “Золотая корона“. С их помощью можно перевести деньги из одного региона в другой, а также за границу и из-за рубежа. С другой стороны, такого рода системы в нашей стране находятся в зачаточном состоянии. Достаточно сказать, что большинство из них не объединяет несколько финансовых институтов, а является сольными проектами различных российских банков. Например, “Быстрая почта” представляет собой сеть ИМПЕКСБАНКа, VIP Money Transfer - ВИП-банка, Contact - Русславбанка и т.д

Рынок банковских карт получил довольно широкое развитие в России. Пластиковые карточки занимают лидирующие позиции в России среди других инструментов розничных платежей. Примечательно, что в отличие от многих других стран, где этот инструмент пришел в качестве замены чековым платежам, в нашей стране расчеты картами стали развиваться, что называется, с нуля.

Схема прохождения платежа, сделанного с помощью пластиковой карточки, т.е. процедура процессинга в общем виде выглядит следующим образом. Покупатель товаров или услуг расплачивается с продавцом с помощью своей банковской карты. При этом торговой точкой (магазином), где производится карточный платеж, после осуществления визуальной проверки карточки в адрес банка-эквайера напрямую или через

про-цессинговую компанию направляется запрос на авторизацию операции. Запрос может быть сделан по телефону или с помощью электронных средств через POS-терминал.

Первичную обработку запросов от торговых точек на авторизацию транзакций по картам проводит эквайер-центр. Эквайерингом называется процедура приема пластиковых карт в качестве средств оплаты за товары и услуги. Процессинг банковских карт включает в себя сбор, обработку и рассылку участникам расчетов информации по операциям с пластиковыми карточками. Роль эквайер-центра может выполнять непосредственно банк-эквайер, обслуживающий продавца и являющийся членом соответствующей системы пластиковых карт, или специализированная процессинговая компания.

Процессинговая компания осуществляет передачу информации о транзакции и является гарантом безопасного транспорта карточных данных непосредственно к вычислительному центру банка-эквайера или расчетного центра платежной системы. В реальности процессинговые компании выполняют значительно более широкие функции и предлагают множество сервисов. Тем не менее основной задачей их деятельности является обеспечение эффективного взаимодействия между торговой точкой и платежной системой при осуществлении платежа по банковской карте.

Системы электронных розничных платежей

На сегодняшний день количество электронных розничных платежных систем в мире по-прежнему велико. Тем не менее, счет таким сетям, которые могут оказать влияние на развитие рынка, уже идет на десятки. Среди крупнейших электронных платежных систем в мировом масштабе можно выделить PayPal, Neteller, E-Gold, StormPay, PayAce и многие другие.

Российский сегмент рынка электронных розничных платежей стремительно развивается. По оценке CNews Analytics совокупный оборот только 4 крупнейших электронных платежных систем превысил по итогам 2005 года $3 млрд., что почти на 150% выше аналогичного показателя 2004 года. Наиболее динамично развиваются игроки, бизнес-модель которых ориентирована на прием платежей от населения в счет оплаты услуг сотовой связи. Тем не менее активно развивается и направление приема платежей в счет оплаты услуг ЖКХ. Спектр представленных на рынке систем достаточно широк: от интернет-банкинга до интегрированных платежных шлюзов.

В России заметную роль на рынке электронных розничных платежных систем играют CyberPlat, E-port, WebMoney, “Яндекс.Деньги” и другие. Первой российской электронной платежной системой стала CyberPlat, которая была образована в 1997 году. Транзакции в системе стали осуществляться в марте 1998 года. В августе этого же года был произведен первый платеж через Интернет в пользу сотового оператора “Билайн”.

Все электронные розничные платежные системы, представленные на российском рынке, весьма условно можно классифицировать следующим образом: карточные системы, операторы цифровой наличности и платежные шлюзы. К первым относятся сети, работающие с обычными банковскими картами, такими как Visa или MasterCard. Системы второго типа оперируют с, так называемой, цифровой наличностью или “электронными деньгами”, которые можно конвертировать в реальные денежные средства шлюзы представляют собой электронные системы, соединяющие в себе функционал карточных систем и операторов цифровой наличности, предоставляя широкий спектр способов оплаты товаров и услуг в Интернете.

Рассмотрим схему прохождения платежа по пластиковой карточке, осуществленного через Интернет. Прием (процессинг - обработка) пластиковых карт в качестве средств оплаты за товары и услуги в Интернете называется интернет-эквайерингом. Участники данной операции практически те же самые, что и при авторизации банковской карты непосредственно в торговой точке. К ним добавляется еще одно звено - платежный сервер, т.е. сама электронная платежная система, в первую очередь обеспечивающая безопасность осуществления перевода и выполняющая ряд других функций. Необходимо отметить, что возможны схемы расчетов и без участия в них электронных карточных сетей. Но они сейчас практически не применяются на практике в силу высоких рисков. И это вполне закономерно. Ведь нет никакой необходимости интернет-магазину и эквайер-центру заниматься непрофильным для себя бизнесом, если есть компания, которая обеспечивает безопасность транзакций и несет за это определенную ответственность.

Основное отличие процесса осуществления платежа по карте через Интернет заключается в процедуре оплаты товара или услуги. Положив товар в виртуальную корзину в интернет-магазине и перейдя на страницу выбора способа его оплаты, покупатель выбирает платеж по банковской карте. В этот момент он переадресуется на сервер электронной платежной

Клиринг – это деятельность, которая направлена для послабления системы платежей между партнерами, заключившими договор сотрудничества.

Данные термин происходит от английского слова «clearing», что означает «чистить». В области коммерции клиринг играет важную роль при осуществлении манипуляций с ценными бумагами и акциями.

Клиринг простыми словами

Если говорить простыми словами, то это определенное освобождение от оплаты путем наличных расчетов, которая была принята специальным договором между двумя взаимодействующими сторонами. Он основан на взаимных партнерских отношениях между субъектами и имеет определенные требования при работе с внутренними и внешними расчетами.

Клиринг бывает:

• межбанковского типа;
• межгосударственного типа;
• клиринг между организациями.

При работе с международными компаниями клиринг выступает как компенсационная транзакция, где происходит перенятие субъектом клиринга определенных договором задач приобретателя и продавца для последующего выполнения заказов для обеих сторон.

Непрерывная деятельность банковских организаций нуждается в «чистке» обязательств, которые у них имеются. Клиринговые фирмы являются посредниками при заключении данного вида договоренностей. Подобные фирмы могут осуществлять работу от лица государства или же от собственного лица, получив лицензию и разрешение на осуществление деятельности.

История развития

История развития клиринга начинается с середины XVIII столетия в Англии, когда возник дефицит золота. Чуть позже, на фоне этого, стала развиваться кредитная система и реализовываться различные пути их покрытия. С каждым последующим годом количество кредитов увеличивалось, поэтому государство стало искать способы контроля данной развивающейся направленности.

В конце XVIII века в столице Англии открылась первая палата расчетов. Со временем компании данного типа стали открываться в Соединенных Штатах Америки, во Франции, Германии и других развитых странах. В Российской империи роль палаты расчетов играл Государственный банк.

Клиринг также представляет собой некую финансовую процедуру, где субъект клиринга является посредником, принимая обязанности и продавца и покупателя одновременно для того, чтобы процедура заказа товаров между организациями была более эффективной.

Также процедура клиринга может выполняться при заключении торговых соглашений для урегулирования ценовой политики при определении численности и вида товаров, договоров платежа. Данные договоренности нужны для описания прав и обязанностей между сторонами, а также для равновесия бухгалтерского баланса при различного рода операциях.

В России клиринговые организации открываются благодаря любому государственному или частному имуществу, которые реализуются благодаря коммерческой форме деятельности. Но бывают некоторые учреждения, работающие не на коммерции.

К данному случаю можно привести пример: предприятие по договору занимается поставкой хлопковой продукции другому предприятию по стоимости 250 евро за одну тонну, другое предприятие должно предоставить машину за 2500 евро. Получается, что в процессе доставки один партнер должен предоставить 400 тонн хлопковой продукции, а другой – 20 автомобилей. При подобных отношениях видно, что соблюдено равенство платежных операций и нет необходимости расплачиваться деньгами.

Типы клиринга

Клиринг бывает нескольких типов:

Клиринг всегда имеет лицензию на осуществление работ в финансовой сфере. Вся работа клиринговых организаций осуществляется под надзором Центрального банка или палаты расчетов. Клиринговая компания является юридически зарегистрированным лицом.

Неотъемлемый элемент клиринга – неттинг. Это деятельность, где денежные запросы клиента рассчитываются в противовес его денежной ответственности. После определения величины неттинга, для любого клиента рассчитываются деньги, которые остались после оплаты всех расходов (если таковые имеются). Эти денежные средства выплачиваются тем предприятием, у которого доходность выше.

Банк Вир в Швейцарии и Европен Стандарт Банк в Панаме — финансовые организации, которые предоставляют возможность, используя собственные клиринговые организации, проводить клиринговые расчеты для любой компании, которая занимается процессом производства. Помимо этого, в них можно заполучить кредит на клиринг – деньги, используемые только внутри клиринговых банковских счетов. Он способен заменить практически на 100% денежные средства, которые подлежат новому выпуску.

Подобные кредиты одобряются под малую процентную ставку (1-7% годовых). Временами перекупаемые клиринговые активы являются залогом в период предоставления кредита. Организация должна закончить обучение при данных банках для дальнейшей успешной работы в сфере клиринговых операций.

Участники

Участниками процесса клиринга являются:

Для эффективного становления и продвижения позиций ценных акцизов в условиях рынка место главного учредителя продаж может лечь на компанию, которая создается из участников-профессионалов, знающих толк в данной сфере рынка. Подобные союзы основаны исключительно на добровольной основе.

Клиринг ценных бумаг работает постепенно, без резких скачков вверх.

1. Первым делом, фондовая биржа подписывает соглашение, пользуясь помощью посредника.
2. Следом происходит детальное уточнение всех этапов и условий соглашения, подробно описываются все основные показатели, величина стоимости, временные интервалы и т.д.
3. После, соглашение проходит процесс регистрации, где официально принимаются взаимовыгодные условия.
4. Следующий этап – это взаиморасчет обязательств сторон, где происходит определение, кто является ответственным за услуги посредника, комиссионного вознаграждения для биржи и иных представителей рыночной среды.
5. На последнем этапе все оказанные услуги оплачиваются в полном размере.

В сфере банковских организаций посредниками клиринга являются палаты и центры расчета. Палаты расчета – это главные эффективные рычаги экономического сектора, которые являются независимыми организациями. Права и обязанности, указанные в договоре, она самостоятельно принимает, что позволяет уменьшить рисковые ситуации и дать определенные гарантии на успешный итог.

Если палата расчетов является филиалом биржи, то именно она является контролирующим органом всей сопутствующей работы. Получается, что в данном случае именно биржа будет давать гарантию на заключенные соглашения. Также палата имеет полноценно право выступать, как самостоятельный орган, зарегистрировав себя юридическим лицом. При подобном стечении обстоятельств, палата и биржа будут сотрудничать лишь на условиях договора. Клиринговая организация данного типа имеет возможность вступать в договорные отношения одновременно с неопределенным числом бирж.

Процесс клиринга

В момент, когда посредники зарегистрировали договорные отношения, клиринг начинает действовать. Вся работа клиринга имеет специфичное значение, где протекает пошаговое осуществление новой регистрации от одного хозяина ценности другому. Данный процесс выглядит так:

• регистрация на бирже;
• подтверждение;
• ценности и денежные средства при помощи посредников поступают на биржу;
• осуществляется повторная регистрация на нового владельца;
• перерегистрированные ценности возвращаются на биржу;
• заново зарегистрированные ценности передаются через посредников новым собственникам.

Клиринговая работа – это один из главных рычагов влияния на рынок фондов и валют. При помощи него величина денежных средств между всеми участников процесса доводится до минимума. Гарантия успешного исхода дела при использовании клиринга предоставляет эффективность и мобильность на рынке.

В период кризиса клиринг может выйти за границы привычного использования и начать работу в виде компенсационных переводов, дополнительных способов платежей и т.д. Эти действия помогают покрывать дефицит денежных средств при выпуске новых денег, что является положительным фактором в период кризисных ситуаций.

Первый раз данные манипуляции были применены в Швейцарии в банке Вир в начале ХХ столетия. Это позволило большому количеству юридических компаний справиться с критическими последствиями в финансовой сфере, а также повысить собственный товарооборот и доходность в то время, когда другие компании были вынуждены снижать собственные показатели, и были в нескольких шагах от разорения.

Понятие клиринговой деятельности существует в мире не так давно, но уже поспособствовало эффективному развитию и продвижению большого количества организаций и компаний. Как определенный вид бартера, клиринг помогает в условиях неустойчивости рынка и фондовых бирж оставаться на плаву и повышать результативность производства, показатели доходности и прибыльности. Подобные соглашения всегда заключаются на добровольной основе и имеют государственную регистрацию, где соблюдаются все пункты действующего законодательства внутри страны или же между несколькими государствами.

Глобальная фондовая архитектура состоит из сети фондовых бирж и расчетно"клиринговой системы. Качество клиринговой организации определяет величину транзакционных издержек и конкурентоспособность биржи. Описываются существующие расчетно«клиринговые организации, их классификация и основ» ные элементы, рассматриваются методы проведения трансгра" ничных сделок с точки зрения взаимодействия брокеров, касто" дианов и центральных депозитариев разных стран.

Глобальная фондовая архитектура состоит из двух основных элементов: сети фондовых бирж и международной расчетно-клиринговой системы.

В настоящее время в мировой экономике сформировалась структура рынков капитала, в рамках которой различают два типа фондовых бирж: глобальные и региональные. Каждый тип имеет свою рыночную нишу и экономическую специализацию.

В экономическом сообществе доминирует глобальные биржи. Они отличаются наибольшей капитализацией, значительными объемами торгов, наиболее высокой ликвидностью. На такой бирже обращаются ценные бумаги и производные финансовые продукты самых известных корпораций, а также депозитарные расписки и вторичные размещения иностранных компаний. Клиентами биржи являются как национальные, так и иностранные инвесторы со всего мира. Примерами могут служить Нью-Йоркская фондовая биржа (NYSE), Лондонская фондовая биржа (LSE) и крупнейшая в Азии Токийская фондовая биржа. Такой же статус стремится получить американская электронная биржа NASDAQ, которая в настоящее время переживает период относительного спада по сравнению с концом 1990-х гг. Глобальные фондовые биржи предоставляют наиболее эффективный доступ к капиталам крупных институциональных инвесторов.

Региональная биржа обслуживает один регион и доминирует в локальной экономической системе. В отличие от глобальной, она работает с ограниченными категориями продуктов и инвесторов. Клиентами являются в основном региональные инвесторы, а также некоторые иностранные инвесторы, которые пользуются накопленными на бирже опытом и знаниями относительно инвестиционных возможностей в регионе. Многие локальные клиенты предпочитают инвестировать средства в хорошо им известные ценные бумаги, которые котируются на этой бирже. В Европе наиболее крупными региональными биржами являются Euronext и Немецкая Биржа, в Азии - Гонконгская и Сингапурская.

Количество компаний, зарегистрированных на крупнейших биржах мира, показано на рис. 1.

По данному показателю глобальные биржи не являются абсолютными лидерами, что объясняется довольно жесткими требованиями допуска на них. Необходимо отметить, что его величина не служит главным свидетельством влияния биржи. Более значимы объемы капитала, привлекаемого посредством IPO (первичного размещения) и SPO (последующих размещений) для финансирования предприятий (рис. 2 и рис. 3).

По объему капитала, привлеченного в ходе первичных размещений, лидируют биржи Нью-Йорка (NYSE), Лондона (LSE) и Гонконга (HSE). По вторичным размещениям неоспоримым лидером является NYSE. Что касается европейской биржи Euronext, то значительное количество привлеченного капитала в 2005 г. объясняется во многом приватизационными IPO. Например, на Парижской площадке Euronext в 2005 г. прошли крупнейшие приватизационные IPO французских инфраструктурных компаний Electricite de France (размер IPO $9 млрд), Gaz de France ($5,5 млрд), Societe des Autoroutes ($1,2 млрд), Eutelsat SA ($1 млрд), в совокупности составившие более $16 млрд.

Различия между глобальными и региональными биржами отчетливо проявляются в составе проводящих IPO компаний. В качестве примера можно привести данные по Лондонской и Гонконгской биржам (табл. 1).

Telecom Egypt Египет 5053 591 Frutarom Industries Израиль 460 57 Evraz Group SA Россия 6711 422 Pyaterochka Hldg N.V. Россия 2570 585 Amtel Vredestein N.V. Нидерланды 684 223 Bank Muscat Оман 1942 161 Sistema JSFC Россия 11 290 1354 Novatek OAO Россия 7894 927 Novolipetsk Iron and Steel Group Россия 9529 624 Investcom LLC ОАЭ 4610 759 UTI Bank Индия 1979 237 Kumho Tire Co. Inc. Южная Корея 1215 266 Shanghai Electric Group Co. Ltd. Китай 4525 648 China Shenhua Energy Co. Ltd. Китай 21 819 3279 Bank of Communications Co. Ltd. Китай 24 079 2166 China COS CO Holdings Co. Ltd. Китай 2891 12 227 Guangzhou R&F Properties Co. Ltd. Китай 2954 294 AAC Acoustic Technologies Holdings Inc. Китай 837 126 China Yurun Food Group Ltd. Китай 838 224 China Paradise Electronics Retail Ltd. Китай 846 152 China Construction Bank Corporation Китай 85 508 9231 Shenzhou International Group Holdings Ltd. Китай 470 117 Parkson Retail Group Ltd. Китай 1022 241 Dongfeng Motor Group Co. Ltd. Китай 2501 589

Компания	Страна	Рыночная капитализация, $ млн	Размер IPO, $ млн
Глобальная биржа - Лондонская фондовая биржа (основная площадка)
Региональная биржа - Гонконгская фондовая биржа

В 2005 г. все крупнейшие IPO на Гонконгской бирже были проведены китайскими компаниями, в то время как в Лондоне основными эмитентами являлись российские, индийские, корейские, израильские, оманские, нидерландские и эмиратские компании. Следует отметить, что в последнее время значительно усилилась конкуренция за инвесторов и эмитентов внутри каждого типа бирж, а также активизировались межбиржевые интеграционные процессы.

Второй важный элемент глобальной фондовой архитектуры - расчетно-кли-ринговая система. Если биржи являются видимой частью такой архитектуры, то расчетно-клиринговая система служит ее инфраструктурой. Качество клиринговой организации во многом определяет величину транзакционных издержек и, соответственно, конкурентоспособность той или иной биржи. Формирующаяся международная расчетная система, позволяющая инвесторам покупать акции на иностранных биржах, связывает национальные биржи в единое глобальное целое.

РАСЧЕТНО-КЛИРИНГОВАЯ СИСТЕМА: БИЗНЕС-СХЕМА

Клиринг (Clearing) и расчеты (Settlement) - это процессы, которые следует непосредственно за осуществлением сделки и завершаются окончательным и безвозвратным обменом ценными бумагами и денежными средствами между сторонами сделки.

Стандартная схема расчетно-клиринтово-го процесса показана на рис. 4.

В нижней части рисунка указаны организации, которые отвечают за поэтапную реализацию данного процесса (второй ряд снизу) и за проведение каждого этапа на Лондонской фондовой бирже (первый ряд снизу).

Процесс клиринга описан по шагам 3-6. Он начинается после того, как контрагенты осуществили транзакцию, и заканчивается, когда стороны выписывают суммарные расчетные поручения (Instructions) от имени посредника. Клиринговые услуги могут предоставляться как отдельной организацией, так и подразделением биржи (клиринговой палатой), национальным или международным центральным депозитарием (МЦД). В частности, на LSE такие услуги выполняются независимой организацией London Clearing House (LCH).

Клиринговый процесс имеет два основных компонента:

• обработка самой транзакции (включая сверку поручений), неттинг (взаимозачет);
• управление контрагентским (кредитным) риском - так называемая новация 1 транзакции центральному клиринговому контрагенту.

Сделка совершается посредником (брокером или интернет-брокером) от имени инвестора (шаги 1 и 2) и может происходить как на бирже, так и вне ее. Биржевые транзакции выполняются посредством электронной книги приказов (Order Book). Сверка поручений (шаг 3) может проводиться биржей, клиринговой палатой или центральным депозитарием (ЦД). Для биржевых сделок процесс сверки поручений происходит автоматически. При наличии центрального клирингового контрагента (Central Counterparty - ССР) информация автоматически поступает к нему для новации и расчетов.

Клиринговая организация служит таким контрагентом, если выступает в роли покупателя для каждого продавца и продавцом для каждого покупателя, беря на себя все риски, связанные с возможным дефолтом сторон (шаг 4). На большинстве рынков Европы существует центральный клиринговый контрагент. Исключениями являются биржи Финляндии, Люксембурга, Испании, Греции и Дании, на которых используется двусторонний клиринг. Надо отметить, что в России также до сих пор применяется только двусторонний клиринг.

После этого следует процедура неттинга (шаг 5) - взаимозачет суммарных обязательств сторон сделки перед центральным контрагентом. Например, если компания А в течение дня осуществила сделки по акциям компании X с семью различными контрагентами, то к концу дня подсчитываются суммарные обязательства этой компании перед центральным контрагентом по данным акциям. Такая процедура называется риск-неттинг (Risk Netting), и она отличается от процедуры расчетного неттинга (Settlement Netting), проводимого центральным депозитарием, в ходе которой суммируются и взаимно засчитываются сделки различных контрагентов. На Лондонской бирже риск-неттинг осуществляется центральным контрагентом (Лондонской клиринговой палатой), а расчетный неттинг - системой CREST (депозитарием). В США Национальная клиринговая корпорация выполняет оба вида неттинга. На некоторых европейских рынках (например, в Италии) центральный клиринговый контрагент проводит риск-неттинг, а центральный депозитарий - расчетный неттинг. В других странах, которые следуют американской модели (Германия), обе процедуры выполняются клиринговой организацией.

Как правило, в целях страхования рисков дефолта центральный клиринговый контрагент имеет гарантийный фонд, который образуется из вносимых участниками торговли залогов. Сумма залога определяется специальным алгоритмом и зависит от исторических волатиль-ностей и корреляций между ценами на бумаги, по которым совершается транзакция. Процесс клиринга заканчивается, когда от имени посредника выписываются суммарные (после неттинга) расчетные инструкции (шаг 6).

Расчеты по сделке состоят из передачи (трансфера) сторонами сделки ценных бумаг и денежных средств (шаг 7). После их проведения сделка считается завершенной. Расчеты, как правило, проводятся в рамках центрального депозитария, а платежи - по платежной системе. Обычно расчеты занимают не более трех рабочих дней. Большинство сделок рассчитываются по методу ППП («поставки против платежей» - Delivery versus Payment), когда ценные бумаги и денежные средства обмениваются одновременно.

В некоторых юрисдикциях после расчетов ценные бумаги должны быть зарегистрированы как принадлежащие покупателю. Центральный депозитарий в этом случае может предоставлять дополнительные услуги по регистрации акций. Если посредник не является членом (участником) центрального депозитария, то для осуществления сделки в качестве агента используется кастодиан. Кастодиан получает ценные бумаги на защищенные (Ring-Fenced Accounts) счета (шаг 8) и может оказать дополнительные услуги по уплате налогов, получению дивидендов и процентных платежей. Практически на всех современных рынках Европы и в странах Азии расчеты по домашним ценным бумагам проходят через центральный депозитарий. Во многих случаях собственником депозитария является биржа. Цель депозитария - проводить расчеты по рыночным сделкам в электронной форме. Основные функции традиционного депозитария включают:

• кастодиальное хранение ценных бумаг, если они имеют форму сертификатов;
• оказание основных видов услуг, связан ных с хранением ценных бумаг, в том числе выплату дивидендов и процентных платежей;
• предоставление участникам возможнос ти держать счета в депозитарии в электрон ной форме;
• проведение расчетов по транзакциям между членами депозитария по принципу «поставки против платежей».

Помимо национальных ЦД, существуют два международных центральных депозитария: Euroclear Bank и Clearstream Corporation. Их специализированная функция - хранение международных облигаций, которые до сих пор обращаются в виде физических сертификатов. В свою очередь, МЦД являются членами национальных ЦД и выполняют функции, аналогичные функциям кастодианов.

Стандартная схема транзакции на внутреннем рынке показана на рис. 5.

КЛАССИФИКАЦИЯ РАСЧЕТНО-КЛИРИНГОВЫХ ОРГАНИЗАЦИЙ

В мире существуют несколько типов организационной структуры клиринговых и расчетных предприятий.

1. Полная вертикальная интеграция трей-динговых и посттрейдинговых операций в рамках коммерческих компаний. Такая структура характерна для бирж Италии, Германии, Испании. Биржа контролирует все этапы бизнес-процесса (клиринг, расчеты и хранение), владея контрольным пакетом акций в коммерческих организациях. В 2000 г. Немецкая Биржа приобрела международный депозитарий Cedel и объединила его с немецким центральным депозитарием (в котором ей уже принадлежал контрольный пакет акций) в международный центральный депозитарий Clearstream. Она также владеет клиринговой организацией Eurex Clearing. Сама Немецкая Биржа является компанией с широкой акционерной базой. В Италии и Испании национальная биржа управляется синдикатом национальных банков.

2. Горизонтальная интеграция коммерческих компаний. Наиболее ярким примером служит клиринговая организация CREST, которая является центральным депозитарием для английского и ирландского рынков и контролируется участниками-пользователями. В 2001-2002 гг. Euroclear Bank объединился с Sicovam (Франция), Negicef (Нидерланды), CREST (Великобритания) и CIK (Бельгия). Сформировалась холдинговая компания Euroclear ЭД в которую национальные и международные ЦД входят как дочерние организации. В 2003 г. английская LCH объединилась с французской Clearnet и голландской клиринговой организацией в единую компанию LCH.Clearnet. Сейчас Euro-clear Group включает ряд компаний, предоставляющих расчетные и кастодиальные услуги в Великобритании, Франции, Нидерландах и Бельгии. Слияние LCH и Clearnet рассматривается как важный шаг на пути к созданию общеевропейской клиринговой организации. В настоящее время ведется большая работа по формированию единой системной платформы. Эксперты предвидят, что основной трудностью на этом пути будет вовлечение германской системы Eurex Clearing, принадлежащей Немецкой Бирже. Сейчас также проводится консолидация расчетных систем Бельгии, Франции, Нидерландов, Великобритании и Ирландии. Если проект завершится успешно, это послужит стимулом для слияния центральных депозитариев в широком масштабе, что значительно снизит издержки международных транзакций. Разработанные стандарты смогут стать основой для более крупного общеевропейского проекта. Работы по созданию общей платформы центрального депозитария для бирж всех стран Euroclear планируется завершить к 2011 г.

3. Вертикальная интеграция посттрейдинго-вых услуг в рамках некоммерческой организации. Она характерна для США, где DTCC (Депозитарная трастовая и клиринговая корпорация, сформированная в 1999 г.) одновременно контролирует центральный клиринговый контрагент (NSCC) и центральный депозитарий (CSD) для всех торговых систем (акциями) страны. Эти три юридических лица имеют одну группу менеджеров и единый совет директоров, а также объединенные корпоративные службы (юридическую, финансовую, аудиторскую). Существование одной клиринговой организации было оспорено в суде на основе антимонопольного законодательства США. Однако суд решил, что конкуренция имеет второстепенное значение по сравнению с эффективностью и стабильностью расчетно-клиринговой инфраструктуры. Сегодня структура рынков акций в США характеризуется конкуренцией бирж и трейдинговых платформ при едином центральном клиринговым контрагенте и национальном центральном депозитарии.

Существует значительный разрыв в стоимости транзакций на американском и европейских рынках. Сегодня американская система является более эффективной: издержки на клиринг и расчеты по одной транзакции с акциями составляют в среднем $0,10. На европейских рынках аналогичные затраты оцениваются в интервале $0,35-0,80. Американская система намного крупнее европейских аналогов (табл. 2):

Основные параметры рассчетно-клирин-говой инфраструктуры крупнейших финансовых рынков мира показаны на рис. 6.

Биржа (Cash Equities Trading) Нью-Йоркская фондовая биржа Электронная биржа NASDAQ Лондонская фондовая биржа, LSE Немецкая Биржа Deutsche Borse Клиринговая организация (Clearing House) Eurex Clearing (принадлежит Немецкой Бирже) Расчетная система (Settlement System) Clears tream Banking Frankfurt (принадлежит Немецкой Бирже)

	США	Великобритания	Франция	Нидерланды	Германия
Euronext
NSCC (100% дочка DTCC, контроль над DTCC принадлежит пользователям и биржам) CSD (100% дочка DTCC, контроль над DTCC принадлежит пользователям и биржам)	LCH.Clearnet (45% принадлежат пользователям, 10% - Euroclear, 45% - биржам)
Euroclear Euroclear France Nederland (принадлежат Euroclear)

МЕТОДЫ ПРОВЕДЕНИЯ ТРАНСГРАНИЧНЫХ СДЕЛОК

Для инвесторов, которые находятся в одной стране, но хотят покупать или продавать ценные бумаги эмитентов другой страны, в современной финансовой системе существуют несколько вариантов проведения международных расчетов. Как правило, они не являются взаимоисключающими, и используются их комбинации.

• Прямой доступ: инвестор из одной страны получает прямой доступ к системе расчетов в другой стране.
• Локальный агент: инвестор использует локального кастодиана.
• Глобальный кастодиан: инвестор назна чает глобального кастодиана для расчетов на всех иностранных рынках.
• Международный центральный депози тарий: инвестор проводит расчеты через один из существующих МЦД.
• Связи между национальными централь ными депозитариями.
• Мультинациональный центральный де позитарий.

Прямой доступ

При данном подходе иностранный инвестор получает прямой доступ к депозитарию, в котором проводятся расчеты по ценным бумагам. Он предоставляется, как правило, только финансовым организациям. Некоторые депозитарии (CREST в Лондоне, Центральная расчетно-клиринговая система в Гонконге) разрешают индивидуальным и корпоративным иностранным инвесторам открывать в них прямые счета, но ни в одном депозитарии иностранные инвесторы не могут напрямую давать поручения по расчетам. Прямой доступ ограничен только теми финансовыми организациями, со странами которых у регуляторов подписан меморандум о взаимопонимании (Memorandum of Understanding). Единственный рынок, на котором иностранные инвесторы имеют прямой доступ к депозитарию и могут напрямую давать поручения, - это рынок в Гонконгe (Central Money Market Unit).

Локальный агент

Исторически для трансграничных расчетов наиболее часто используются локальные агенты (брокеры / кастодианы) в стране эмитента. Однако многие финансовые организации не удовлетворены такой ситуацией: местные брокеры имеют низкую капитализацию и не инвестируют в технологическую инфраструктуру. Они часто используются только для трейдинга. Брокер проводит расчеты на местном рынке, а затем переводит ценные бумаги на хранение кастодиану, назначенному финансовой организацией. Кастодианы, как правило, получают ценные бумаги от брокеров по принципу «поставка против платежа». Если в роли кастодиана выступает банк, то это облегчает трансфер платежей. Однако услуги локальных кастодианов связаны с неудобством для инвестора: он должен назначить кастодианов в каждую страну, куда будут направлены инвестиции, и с каждым из них необходимо заключить юридическое соглашение согласно законодательству страны кастодиана. Инвестор получает доклады об инвестициях в различных форматах, в разные периоды времени. Кроме того, он проводит комплексную оценку (due diligence) для каждого кастодиана отдельно.

Глобальный кастодиан

В последние годы институциональные инвесторы все больше используют глобальных кастодианов (ГК), которые оказывают им услуги по расчетной деятельности на различных рынках. В этом случае инвесторы контактируют только с ними. Обязанностью ГК является организация процесса расчетов на каждом рынке. Они могут открыть прямой счет в иностранном центральном депозитарии через свою дочернюю организацию или назначить локального кастодиана. Использование ГК упрощает риск-менеджмент со стороны инвестора, а также позволяет последнему получать единый отчет по всем рынкам одновременно в одном формате. Основными глобальными кастодианами являются крупные международные банки: Bank of New York, J.P. Morgan, Citibank, BNP Paribas, ABN-AMRO, Mellon, HSBC и др.

Международный центральный депозитарий

Существуют два международных центральных депозитария: Eurocelar и Clearstream (ранее Cede!]. Первоначально эти МЦД были созданы для проведения расчетов по еврооблигациям. Рынок еврооблигаций сформировался в 1960-е гг., и банки Morgan Stanley и Citibank образовали международные депозитарии для расчетов и хранения еврооблигаций на первичном и вторичном рынках. Обе организации были созданы как некоммерческие, однако Euroclear (контролировался банком Morgan Stanley) требовал от своих участников держать счета в банке J.P. Morgan, a Clearstream (контролировался консорциумом банков, включая Citibank) позволял участникам выбирать банк для расчетов. Два МЦД установили между собой линию связи, так называемый «мост». Первоначально расчеты по «мосту» проводились один раз в день, сейчас он работает практически в режиме реального времени, и такие расчеты почти не отличаются по стоимости от внутренних. МЦД не связаны с какой-либо одной биржей. Они производят расчеты по ценным бумагам, которые обращаются на 30-40 рынках, а также вне бирж. Ценные бумаги обычно выпускаются в виде глобальных сертификатов и помещаются эмитентом в кастоди в стране инкорпорации эмитента у кастодиаль-ного агента, назначаемого МЦД. Как только сертификаты помещены в кастоди у агента, МЦД заносит их на счета своих клиентов в соответствии с поручениями эмитента (и своего агента). Расчеты по транзакциям между клиентами депозитария осуществляются путем изменения в книге записей на счетах в депозитарии по получению сверенных поручений от участников сделки. Одно из отличий МЦД от национальных ЦД заключается в том, что МЦД не имеет доступа к фондам центральных банков и поэтому подвержен кредитному риску. В связи с этим условия членства организаций в МЦД намного строже в отношении объема уставного капитала, и только крупные банки пользуются их услугами. Между МЦД и национальными ЦД также существуют линии связи, по которым производятся расчеты.

Роль МЦД и характер ценных бумаг постепенно меняются. Создание МЦД способствовало развитию международного рынка облигаций. Многие компании воспользовались этой инфраструктурой для эмиссии ценных бумаг, деноминированных в различных валютах. Позднее МЦД стали предоставлять расчеты в сделках с акциями, развивая двусторонние линии связи с депозитариями акций по всему миру. Расчетные связи с локальными депозитариями могут быть прямыми и непрямыми. При прямых связях локальный депозитарий открывает счет в МЦД или МЦД открывает счет в локальном депозитарии. При непрямых связях локальный депозитарий назначает какого-либо члена МЦД своим агентом и наоборот.

Связи между национальными центральными депозитариями

В ответ на глобализацию рынков как национальные ЦД, так и МЦД начали устанавливать линии связи друг с другом2. Первоначально связи были односторонними. Они создавались для того, чтобы инвестиционные банки могли держать ценные бумаги в одном месте и не иметь агентов в многочисленных локальных депозитариях. Существует три типа связей:

• непрямая связь через местного участника (кастодиальный банк);
• прямая связь депозитариев (депозита рий А имеет расчетный счет непосредствен но в депозитарии эмитента);
• прямая связь, установленная соглаше нием о связях (депозитарий А и депозитарий эмитента заключают соглашение о взаимо действии при перемещении ценных бумаг).

На рис 7. изображена упрощенная схема прямой связи между двумя центральными депозитариями.
В результате установления связей между центральными депозитариями инвестор сможет хранить иностранные ценные бумаги на своем счете в национальном депозитарии. Возможность предлагать клиентам международные инвестиционные инструменты будут иметь все участники рынка, в том числе и мелкие организации, которые не пользуются сейчас услугами глобальных кастодианов и не могут установить локальных агентов на всех иностранных рынках, в которых заинтересованы их клиенты.

По мере увеличения количества депозитариев, которые хранят иностранные ценные бумаги, растет число связей между ними, и эти связи начинают складываться в сети (рис. 8).

Доставка акций в рамках одного депозитария считается домашней. Доставки акций между участниками депозитария В и депозитария А (депозитарий эмитента) также довольно просты. Однако если участник депозитария D хочет поставить акции участнику депозитария C, ему надо связаться с депозитарием А, чтобы соответствующим образом скорректировать балансы на счетах депозитариев D и С в депозитарии А. Механизм подобной корректировки зависит от соглашений между депозитариями. Если они имеют взаимные счета друг у друга, то акции должны быть проведены по этим счетам. Если оба депозитария D и С имеют счета в депозитарии А, то ценные бумаги эмитента - члена депозитария А, принадлежащие членам депозитариев C и D, хранятся на счетах депозитариев C и D в депозитарии А. Если член депозитария D хочет перевести ценные бумаги члену депозитария C, то он должен дать поручение депозитарию D, который, в свою очередь, передаст поручение в депозитарий А перевести акции в депозитарий C, который переведет их своему члену.

Существует несколько более сложных соединений центральных депозитариев:

• сетевая распределенная модель соеди нения, предложенная ассоциацией ЦД;
• модель «хаба и спиц» (Hub and Spikes Model - буквально модель из центрального хаба и расходящихся лучей, широко применя ется в организации воздушного транспортного сообщения: система центрального аэродрома с пересадками до местных аэродромов);
• модель единого ЦД, предоставляющего расчетные услуги для нескольких рынков сразу.

Объединение центральных депозитариев по модели «хаба и спиц» (рис. 9)считается наиболее перспективным.

Мультинациональный центральный депозитарий

Сейчас в Европе линии связи между национальными ЦД и МЦД заменяются созданием мультинациональных расчетно-клиринговых организаций посредством объединения и дружеского поглощения нескольких национальных ЦД. Все члены центральных депозитариев имеют доступ к услугам мультинациональ-ного депозитария. Все расчеты по трансграничным транзакциям проводятся так же, как и расчеты по домашним транзакциям, и ничем от них не отличаются. При такой системе не требуется использование локального или глобального кастодиана. Мультинациональные депозитарии смогут устанавливать линии коммуникации с другими мультинациональными депозитариями. Таких линий будет меньше, чем непосредственно со всеми национальными центральными депозитариями.

КОНКУРЕНЦИЯ МЕЖДУ ГЛОБАЛЬНЫМИ КАСТОДИАНАМИ И ЦЕНТРАЛЬНЫМИ ДЕПОЗИТАРИЯМИ

Характерной чертой трансграничных сделок является обостряющаяся конкуренция между различными организациями по проведению расчетных операций.На рис. 10 изображены альтернативные схемы осуществления расчетов по трансграничным сделкам.

Допустим инвестор в стране А покупает ценные бумаги, зарегистрированные в депозитарии эмитента в стране B и использует свой банк в качестве брокера. Брокер может стать членом депозитария эмитента и провести расчет через него (в конечном итоге ценные бумаги останутся на кастодиальном хранении в депозитарии эмитента). Он также может использовать локальный кастодиан. Как правило, это банк-резидент в стране эмитента, который является членом депозитария эмитента. Наконец, брокер может воспользоваться услугами глобального кастодиана: хотя формально процесс похож на расчеты через локальный кастодиан, брокеру не надо вступать в контакты с многочисленными локальными кастодианами в разных странах и на разных рынках, где захотят торговать его клиенты. Глобальный кастодиан депонирует ценные бумаги либо напрямую в центральном депозитарии эмитента, либо использует локальный кастодиан. В любом случае, чтобы оказывать услуги своим клиентам, ГК должен быть включен (напрямую или опосредованно) в инфраструктуру депозитария эмитента. Однако развивающиеся глобальные касто-дианы начинают конкурировать с центральными депозитариями и подрывать их бизнес. По мере расширения клиентской базы ГК, появляются сделки, в которых их клиентами являются и продавец, и покупатель. Значительно возрастает число транзакций, расчеты по которым могут проводиться по внутренним книгам кастодиана, без использования инфраструктуры центрального депозитария. Именно поэтому во многих странах национальные центральные депозитарии предпочитают, чтобы брокеры использовали локальных, а не глобальных кастодианов.

КОНКУРЕНЦИЯ МЕЖДУ НАЦИОНАЛЬНЫМИ И ИНОСТРАННЫМИ ЦЕНТРАЛЬНЫМИ ДЕПОЗИТАРИЯМИ

Как уже говорилось, связи между двумя центральными депозитариями могут быть двух видов: прямые и непрямые. При прямых связях два ЦД непосредственно взаимодействуют друг с другом. При непрямых связях соглашение о сотрудничестве между ЦД необязательно. В реальности ЦД эмитента может даже не подозревать о том, что иностранный ЦД использует его инфраструктуру через счет-омнибус локального или глобального кастодиана. Предположим, брокер хочет произвести расчеты по сделке через прямую связь ЦД-ЦД, без использования локального или глобального кастодиана. Иностранный ЦД в данной ситуации может держать ценные бумаги на своем счете-омнибусе в депозитарии эмитента от имени своего клиента. Роль иностранного депозитария будет идентична роли глобального кастодиана: ему необходим доступ к инфраструктуре депозитария эмитента, для того чтобы предоставить клиенту (брокеру) расчетные услуги.

Однако иностранный депозитарий, так же как и глобальный кастодиан, по мере роста своего бизнеса может конкурировать с домашним депозитарием эмитента и подрывать его деятельность. В самом деле, по мере того как у иностранного депозитария появляется достаточное количество клиентов, торгующих акциями иностранного эмитента, он начинает проводить расчеты по ним в собственных регистрационных книгах, не обращаясь к инфраструктуре депозитария эмитента.

ЛОНДОНСКАЯ СИСТЕМА CREST И РАСЧЕТНЫЕ ОПЕРАЦИИ С ИНОСТРАННЫМИ КОМПАНИЯМИ, ПРОВОДЯЩИМИ IPO НА ЛОНДОНСКОЙ БИРЖЕ

В качестве примера рассмотрим расчетно-депозитарную систему Лондонской фондовой биржи. Услуги по международным расчетам на этой бирже предоставляет компания CRESTCO (Crest Depository Limited). Отношения между CREST и его участниками (членами) регулируются на основе английского законодательства. Одновременно дочерняя организация CREST хранит иностранные ценные бумаги на своем счете в иностранном ЦД (либо напрямую, либо через кастодиана), и эти отношения регулируются на основе законодательства страны местонахождения иностранного депозитария. Депозитарий CREST держит ценные бумаги в трасте для членов депозитария. Он выпускает ценную бумагу в форме «дематериализованной» депозитарной расписки (CREST Depositary Interest - CDI), которая заменяет собой иностранную ценную бумагу. Обращение CDI подпадает под действие английского трастового законодательства, на основе которого и регулируются отношения между инвестором и депозитарием. Согласно законодательству все дивиденды и процентные платежи передаются непосредственно инвестору. Подобная трастовая структура не влияет ни на оценку стоимости данной ценной бумаги, ни на способ торговли ею. С экономической точки зрения существование CDI не имеет значения, но облегчает процесс расчетов. Для проведения трансграничного IPO английский корпоративный брокер должен получить ценные бумаги методом трансграничной поставки по одной из линий связи между CREST и иностранным ЦД. После того как ценные бумаги зачислены на расчетный счет брокера, дальнейшая процедура не отличается от IPO английской компании. Для проведения IPO иностранной компании соответствующая ценная бумага должна быть получена из ЦД в стране регистрации (инкорпорации) эмитента, которая имеет соглашения с CREST. Это одна из следующих стран: Австрия, Бельгия, Бермудские острова, британские Виргинские острова, Канада, Кай-мановы острова, Дания, Финляндия, Франция, Германия, Греция, Италия, Люксембург, Нидерланды, Норвегия, Португалия, Испания, Швеция, Швейцария, США. В случае проведения IPO компании надо произвести все необходимые процедуры в домашнем ЦД.

Если размещение проводится одновременно на Лондонском и национальном рынках, то компании потребуются услуги корпоративных брокеров на обоих рынках. При этом домашний брокер отвечает за:

• проведение IPO на домашнем рынке кор порации;
• трансграничную поставку из нацио нального ЦД на счет в CREST английского корпоративного брокера ценных бумаг в ко личестве, предназначенном для распределе ния среди членов CREST.

Поставка ценных бумаг на счет CREST из местного ЦД должна быть сделана с другого счета в этом же ЦД по оговоренной в соглашении процедуре. Физическая поставка сертификатов не допускается. Использовать услуги по международным расчетам в стандартном виде невозможно, если ценная бумага не хранится в каком-либо ЦД или в ЦД, с которым у CREST имеются прямые или непрямые связи.

В этой ситуации эмитент может выпустить с помощью английского регистратора свою собственную депозитарную расписку (DI). В данном случае DI отличается от CDI самого депозитария. Регистратор хранит первоначальные ценные бумаги от имени членов депозитария, а также выполняет несколько дополнительных функций:

• ведет английскую часть реестра акций (или весь реестр);
• выступает в роли депозитария и хранит акции эмитента от имени членов CREST;
• выпускает DI в несертифицированной форме для CREST для владельцев акций компании.

Все компании, которые планируют выпустить DI, должны внести определенные поправки в свой Устав (Articles of Association), смысл которых состоит в том, что члены CREST могут использовать стандартные процедуры для депонирования ценных бумаг в системе CREST.

РОССИЙСКАЯ РАСЧЕТНО-КЛИРИНГОВАЯ СИСТЕМА И ЕЕ РЕФОРМА

В России учет прав на ценные бумаги производится регистраторами и депозитариями. Регистраторы ведут реестры акционеров, работая по договору с эмитентом акций, а клиентами депозитариев становятся владельцы ценных бумаг, передающие их на хранение или совершающие по ним сделки. Если акционер переводит акции из реестра в депозитарий, то в реестре вместо счета акционера появляется счет номинального держания, принадлежащий депозитарию. При этом депозитариев может быть много, и все они вправе открывать счета номинального держания как в реестрах, так и друг у друга. Тем самым можно выстроить длинную цепочку так называемых вложений, когда счет номинального держания открывается в депозитарии, являющимся номинальным держателем в другом депозитарии. По этой цепочке легко увести акции в офшор, и получить информацию о конечном собственнике акций будет сложно даже самому эмитенту. По данным ФСФР, в 2004 г. в России существовало 79 регистраторов и 737 депозитариев . В настоящее время в стране работают пять расчетных депозитариев (НДЦ, ДКК, РДК, ВЭБ и РДЦ СПб.). Расчетный депозитарий, в отличие от кастодиального, занимается не хранением ценных бумаг клиентов, а обслуживанием сделок с ними, главным образом участников организованных торговых систем. РДК, ВЭБ и РДЦ являются депозитариями, ориентированными в основном на обслуживание определенных видов ценных бумаг, и эта ниша зафиксирована за ними нормативными документами. Для РДК такими бумагами являются акции «Газпрома», для ВЭБ - ОГВЗ 1999 и отчасти остальные ОВГВЗ, а для РДЦ СПб. - МКО (петербургские «муниципальные» облигации). Два других расчетных депозитария, НДЦ и ДКК, в той или иной мере конкурируют между собой, хотя занимают не совсем одинаковые ниши.

Некоммерческое партнерство Национальный депозитарный центр (НДЦ) является расчетным депозитарием группы ММВБ и уполномоченным депозитарием по большинству выпусков государственных, корпоративных, мунидипальньгх и субфедеральных облигаций. НДЦ обслуживает 100% сделок на рынке ОФЗ и более 90% биржевого оборота акций и облигаций корпоративных эмитентов.

Депозитарно-клиринговая компания (ДКК) является расчетным депозитарием РТС, ее клиентская сеть включает более 390 компаний - профучастников фондового рынка. Что касается акций, то в этом секторе права НДЦ и ДКК равны. Оба они пока не основные хранители акций на российском рынке ввиду неупорядоченности учетной системы и значительной роли регистраторов и дочерних структур глобальных кастодианов. Традиционно ДКК обладает более широкими возможностями для работы с регистраторами и большим объемом акций на обслуживании. Обе организации:

• имеют одинаковый технологический уровень;
• в обменах с клиентами применяют пре имущественно электронный документооборот;
• могут использовать SWIFT или Интернет;
• обслуживают биржевые торги;
• владеют технологией внебиржевой ППП.

Они оказывают много сходных услуг, хотя есть и различия. НДЦ больше ориентирован на государственные бумаги, обслуживание биржевой торговли, организацию размещений, а ДКК надежнее в работе с регистраторами, исполнении выплат и иных корпоративных действий, в обработке корпоративной информации. В качестве расчетного депозитария НДЦ обслуживает ММВБ и теоретически СПВБ, а ДКК - РТС, СПВБ, ФБ СПБ. Кроме того, клиенты ДКК могут торговать на ММВБ через счет держателя, открытый ДКК в НДЦ. ДКК предлагает, таким образом, своим клиентам более широкий сервис, позволяя работать на всех значимых фондовых торговых площадках, однако доступ на доминирующую по оборотам площадку осуществляется не напрямую, а через его конкурента. НДЦ обслуживает только ММВБ, но предоставляет прямой доступ к ней. Между депозитариями существует «мост», в целом достаточный для обеспечения необходимых услуг.

В 2006 г. НДЦ предложил услугу по учету ценных бумаг казахстанских эмитентов. Также планируется открытие междепозитарных счетов НДЦ в Узбекистане и Белоруси. НДЦ имеет счет в Clearstream Banking, что позволяет ему обслуживать еврооблигации. Предполагается открытие его счета в Euroclear. В 2006 г. НДЦ приступил к реализации проекта по созданию новой технологической платформы вместе с консалтинговой компанией Accenture и индийским системным интегратором Tata Consultancy Services. Новая платформа соответствует международным стандартам расчетного депозитария, выполняющего функции ЦД.

Существующая российская схема расчетных депозитариев показана на рис. 11.

В настоящее время идет обсуждение закона «О Центральном депозитарии». Ожидается, что он будет одобрен Государственной Думой в 2007 г. Проект закона был подготовлен при содействии международной консалтинговой фирмы PricewaterhouseCoopers. ФСФР предлагает построить трехуровневую систему номинального держания. Открывать счета номинального держания в реестрах акционеров сможет не любой депозитарий, как в настоящее время, а только центральный. Второй и третий уровень займут расчетные и касто-диальные депозитарии. Поскольку счет номинального держателя в реестре открыт только в ЦД, то обращаться за подтверждением права собственности надо в этот единый центр. ЦД возьмет на себя роль номинального держателя в реестрах, являясь некоммерческой организацией с регулируемыми государством тарифами. Инвестор не обслуживается непосредственно в ЦД, его счет имеется в депозитарии второго или третьего уровня. Обращаться в ЦД может тот депозитарий, где у инвестора открыт счет, но цепочка будет короткой, понятной и состоящей лишь из двух обращений: в ЦД и в реестр акционеров. При предлагаемой системе замаскировать факт владения акциями не удастся, и информация по всем компаниям станет прозрачной. В центральный депозитарий можно обращаться за информацией по любой сделке по любой ценной бумаге в России. В функции центрального депозитария будет входить не только осуществление депозитарной деятельности, но и учет ценных бумаг, и контроль за их движением. ЦД возьмет на себя проведение денежных расчетов и клиринга по сделкам с ценными бумагами. Возможен также перевод в него части реестров.

По замыслу ФСФР, ЦД будет вести расчеты и клиринг по сделкам с ценными бумагами и денежные расчеты по биржевым сделкам. Число центральных депозитариев проектом закона не ограничивается, но предполагаемый ЦД должен обладать уставным капиталом не менее 1 млрд руб. На роль ЦД смогут претендовать только те депозитарии, которые имеют опыт работы в качестве расчетного депозитария не менее пяти лет и рейтинг международного специализированного агентства Thomas Murray. Только ЦД имеет право выступать номинальным держателем акций российских компаний, обслуживать расчеты иностранных коллег, а также быть расчетным депозитарием для бирж.

Необходимо отметить, что идея ЦД тесно связана с идей центрального регистратора, государственной или полугосударственной структурой, куда передаются реестры крупнейших российских акционерных обществ. Центральный регистратор сможет обеспечить полную прозрачность акционерного капитала и всех бенефициарных собственников. По мнению экспертов, неоднозначную позицию занимают западные участники. Для иностранных портфельных и стратегических инвесторов желательно создание как центрального расчетного депозитария, так и центрального регистратора. Деятельность центрального депозитария приведет к снижению транзакци-онных издержек, а организация центрального регистратора повысит гарантии сохранности пакетов акций. В то же время дочерние структуры инвестиционных банков, выполняющие для западных инвесторов роль кастодианов - хранителей пакетов российских акций, видят в появлении центрального регистратора конкурентную угрозу для собственного бизнеса.

Варианты предлагаемых моделей центрального (расчетного) депозитария показаны на рис. 12 и рис. 13.

Ведется также работа над «Законом о клиринговой деятельности». В настоящее время в России отсутствует центральная клиринговая организация и центральный клиринговый контрагент. Существующий клиринг - это проверка и подтверждение взаимных обязательств. Для проведения окончательных расчетов клиринговая организация сверяет обязательства сторон и переводит ценные бумаги или деньги. Она сводит попарно поручения сторон и определяет обязательства. В российской схеме клиринга отсутствуют механизмы неттинга, новации и центрального клирингового контрагента. Создание последнего необходимо для снижения транзакцион-ных издержек и повышения конкурентоспособности российских фондовых рынков.

В числе других предлагаемых изменений - введение эмиссионного номинального счета в реестре, который открывается расчетным депозитарием для проведения классического IPO. При этом предполагаемые к размещению акции будут зачисляться из счета в реестре на указанный эмиссионный счет, с которого и проводится размещение. При таком порядке сократиться время на операции с акциями в реестре. Предлагается также ввести стимулирующие тарифы для эмиссионного счета. В настоящее время невозможность открытия такого счета по акциям в депозитарии приводит к тому, что размещение должно происходить с эмиссионного счета у регистратора. Это значительно увеличивает время исполнения операций: от режима реального времени до одного-трех дней, а также не позволяет пользоваться депозитарными переводами на условиях ППП. Открытие эмиссионных счетов нового типа сократит время зачисления размещенных акций до одного дня, а также поможет конструировать более гибкие схемы размещения. На рис. 14 изображена схема проведения IPO на ММВБ.
В ходе этой акции эмитент заключает договор и сотрудничает с Национальным депозитарным центром, который является расчетным депозитарием ММВБ. При проведении IPO на Лондонской фондовой бирже эмитент взаимодействует с клиринговой организацией LCH и депозитарной системой CREST.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Трансграничные сделки и интеграция национальных фондовых рынков в глобальную фондовую систему могут осуществляться по двум основным каналам: по прямым связям между центральными депозитариями разных стран и посредством крупных транснациональных банков и их кастодианов (глобальных и локальных). Разница заключается в том, под чьим контролем находится данный процесс: национального регулятора или транснациональных банков.

Российский фондовый рынок в значительной степени интегрирован в глобальную финансовую систему. По оценкам экспертов, еще несколько лет назад до 80% всех сделок по акциям российских компаний совершалось на иностранных площадках (в Лондоне, Франкфурте, Нью-Йорке). Недавно благодаря энергичным усилиям ФСФР эта цифра снизилась до менее 50%. Доля «иностранных» денег на российских фондовых рынках остается в пределах 70-75%. Поскольку в России отсутствует центральный депозитарий, а действующие расчетные депозитарии НДЦ и ДКК не имеют прямых связей с центральными депозитариями развитых стран, то де-факто интеграция российского фондового рынка в эту систему до сих пор осуществлялась посредством и под контролем транснациональных банков и глобальных кастодианов. По мере проведения реформы расчетно-клиринговой системы, а также создания центральной клиринговой организации и центрального депозитария повысится конкурентоспособность российских фондовых рынков. С развитием центрального депозитария и расширением связей с ЦД других стран появится дополнительный канал для трансграничных сделок и интеграции в мировую систему фондовых рынков, что, несомненно, будет иметь положительное влияние на развитие как финансового, так и реального секторов российской экономики.

Клиринг – это система взаимных безналичных расчетов за товары, ценные бумаги и оказанные услуги, основанная на учете взаимных финансовых требований и долгов. Клиринг – это форма встречной торговли.
В мировой практике различают межбанковский клиринг, клиринг валютный и клиринг товарный.
Межбанковский клиринг имеет место практически во всякой стране с развитой банковской инфраструктурой и представляет собой систему безналичных расчетов междубанками, осуществляемых через единые расчетные центры. Взаиморасчеты банки могут осуществлять и без клиринговой системы, открыв корреспондентские счета друг у друга. На практике это может выглядеть следующим образом: банк А открывает в банке Б корреспондентский счет и депонирует на нем некоторую сумму. Банк Б по поручению банка А может производить расчеты в пределах этой суммы.

Клиринговая система базируется на том, что все банки выполняют примерно одни и те же функции.

Клиринг валютный применяется при межгосударственных расчетах на основе соглашения правительств этих государств. Отношения сторон строятся на взаимном зачете встречных требований и займов, вытекающем из стоимостного равенства товарных поставок и оказываемых услуг. Валютный клиринг включает набор обязательных элементов, таких как: систему клиринговых счетов, объем клиринга (все платежи по товарообороту или только их часть подлежит учету), валюту клиринга, объем технического займа (предельно допустимое сальдо долга одной стороны другой, рассчитываемое как процент от оборота или в виде абсолютной величины), систему выравнивания платежей, схему окончательного выравнивания сальдо по окончании действия межправительственного соглашения.

Под товарным клирингом понимают систему расчетов между участниками фондового рынка, включающую как фирму зачета их требований и долгов друг к другу в той или иной форме, так и компанию непосредственно самих расчетов между ними.В данной системе присутствует третья сторона по каждой заключенной сделке, а именно Клиринговая (расчетная) палата, обеспечивающая ее жизнедеятельность.

Клиринг фьючерсных операций

При фьючерсных контрактах расчеты осуществляются следующим образом. При заключении сделки продавец и покупатель контракта вносят в Клиринговую палату гарантийный задаток под обеспечение выполнения займов по контракту (ГО). Величина гарантийного задатка определяется Клиринговой палатой, исходя из нестабильности цен и времени, остающегося до момента поставки продукта, и составляет, как правило, от пяти до пятнадцати процентов от стоимости контракта. При неблагоприятной конъюнктуре рынка и при приближении срока поставки, Клиринговая палата может потребовать увеличения размера задатка до ста процентов.

Ежедневно по фьючерсным сделкам , не ликвидированным на конец торгового дня, производятся расчеты, по результатам которых палата определяет суммы выплат, необходимых для внесения на счет палаты продавцами или покупателями в зависимости от изменения цены: при повышении цены сторона, продавшая договор, обязана до начала следующего торгового дня покрыть скидку между стоимостью закрытия предыдущего дня и стоимостью закрытия текущего дня по всем открытым позициям; при понижении цены маржу вносит покупатель.
Взаиморасчеты между участниками фьючерсной продажи (клиринг) производятся по итогам каждого дня торгов. В ходе клиринга:
Для каждого участника торгов исчисляется переменная маржа. При этом суммы выигрыша зачисляются на счета участника, а суммы проигрыша списываются с них.
По результатам всех перечислений определяется сальдо счета каждого члена Клиринговой палаты.
Подсчитывается число открытых позиций на конец торгов у каждого участника и вычисляется сумма первоначального задатка, которая должна находиться на счете члена клиринговой палаты (допустимый минимум).
Если допустимый минимум счета превышает сальдо счета, то разность должна быть внесена членом Клиринговой палаты на счет палаты. Если сальдо счета превышает допустимый минимум, то разность между ними образует свободный остаток средств на счете, который может быть востребован со счета Клиринговой палаты.
Информация о результате клиринга доводится до участников торгов через отчеты, подготавливаемые Клиринговой палатой.
Член клиринговой палаты обязан оплатить задолженность перед палатой до начала торгов следующего торгового дня.
Если к началу следующих фьючерсных торгов участник не внес на счет палаты сумму, необходимую для поддержания всех открытых им позиций, то он должен в течение сессии закрыть неподкрепленные позиции.
Если полное закрытие всех позиций не ведет к ликвидации займа участника перед Клиринговой палатой, то в этих целях привлекаются средства участников, находящиеся в Клиринговой палате. В случае, если этого не будет достаточно палата привлекает средства других своих членов либо берет займ под обеспечение накопленных ею залоговых средств.
На практике, все выплаты, связанные с покрытием скидки цен осуществляет сама Клиринговая палата за счет специальных фондов или депозитов, вносимых каждым участником перед началом торгов. С внедрением системы клиринга на фондовом рынке повышается само качество рынка. Каждый продавец и покупатель на бирже чаще всего являются посредниками (брокерами) и действует от имени и по поручению своих клиентов, число которых регулируется соответствующими правилами на бирже. В результате взаиморасчетов, проводимых Клиринговой палатой значительно может сократиться число и объемы перемещаемых денежных средств по взаимным долгам участников фондового рынка , что делает его более ликвидным и ускоряет процессы расчетов между продавцами и покупателями.

Слово «клиринг » английское, означает «очищать» или «освобождаться». С помощью клиринговой операции действительно происходит освобождение, — освобождение от необходимости платить. Делается это с помощью взаимозачета, который финансисты и называют клирингом. К примеру, две стороны поставляют друг другу товары. Один участник сделки отдает хлопок по 500 долларов за тонну. Вторая сторона завозит производственные станки стоимостью 5 тысяч условных единиц каждый. Дабы не платить друг другу реальные деньги, участники сделки балансируют поставки таким образом, чтобы выйти на ноль. Так, 100 тонн хлопка стоят столько же, как и 10 станков. Таким образом,

Клиринг – это безналичная система расчетов за поставленную или проданную продукцию. Под товаром подразумеваются, в том числе и ценные бумаги, а так же услуги. В качестве сторон сделки могут выступать страны, банки и любые предприятия. В основе контрактов лежит принцип баланса платежей, или, так называемый, взаимозачет.

Клиринговые поставки называют так же компенсационными транзакциями. В них не обязательно участвуют лишь две стороны, возможен многосторонний клиринг. Подкрепляются контракты, обычно, торговыми договорами. В них прописываются показатели количества продукции, ее тип. Подписание бумаг дает гарантию уравновешивания стоимости торговых оборотов. Как именно будут производиться расчеты, указывается в платежных договорах.

Клиринговые операции различаются по системе взаимозачета, а так же по способу исполнения обязательств. Простой клиринг подразумевает контроль счетов, наличие на них необходимых средств и активов после каждой сделки.

Многосторонний клиринг отслеживает уже купу проведенных и финансово обеспеченных операций. Совокупность сделок называют пулом. У него есть срок исполнения обязательств.

Централизованный взаимозачет осуществляется через клиринговые организации. Фирмы берут на себя все обязательства по контрактам. При этом, посредник получает и все права участников сделки и проводит расчеты через свои счета.

Клиринговые операции подразделяются так же по принципу проведения денежных расчетов. Компенсационные транзакции с полным обеспечением сводят риск финансовых потерь на нет. Сделки совершаются лишь при наличии на счетах всех сторон необходимой для транзакции суммы или количества ценных активов.

Клиринг с частичным обеспечением требует присутствия на счетах части средств. В остальном платежеспособность подтверждается путем предоставления данных о зачислениях по другим контрактам. К этому прилагается оценка полного объема активов компаний, которую делает клиринговая организация.

Самый рискованный тип клиринговых операций – без предварительного обеспечения. Такие сделки проводятся даже при пустых счетах.

Операции взаимозачета могут совершаться как по срочным, так и по иным видам сделок. Кроме того, обозначаются разовый тип клиринга и постоянно действующие транзакции.

По масштабам клиринговые операции делятся на локальные и масштабные. К последним, к примеру, относится международный клиринг. К нему прибегают чаще всего те государства, валюты которых являются неконвертируемыми. Можно было бы рассчитаться золотом и имеющимися конвертируемыми активами, но их количество в стране бывает ограниченным. Тогда и прибегают к компенсационным транзакциям. Они регулируются клиринговыми соглашениями. Локальный же клиринг регулируется, обычно, векселями и осуществляется между конкретными, некрупными хозяйствующими субъектами.

Если в осуществлении компенсационных транзакций помогает клиринговая организация, она должна иметь лицензию. Документ, в соответствии с российским законодательством выдает ФСФР. Федеральная служба по финансовым расчетам проверяет, в частности, не ведет ли фирма какую-либо иную деятельность, кроме оказания клиринговых услуг. Совмещение нескольких родов занятий запрещено. Это прописано в положении о клиринговой деятельности. Единственные фирмы, с которыми разрешено работать посредникам – фондовые биржи. Разберем основные этапы клиринга, при совершении сделок через эти площадки:

— основой для клиринга, предварительным этапом, становится совершение сделки на бирже . Контрактом занимается брокер по поручению сторон сделки

— после, сверяются условия поставок. Необходимо детально договорится об объемах, стоимости товара и прочим важным аспектам. Сверка особо необходима, когда первичная договоренность была достигнута в устной форме, к примеру, по телефону

Третьей ступенью клиринга становится регистрация сделки

— следом, требуется подтверждение намерений

— пятым этапом клиринга становится вычисление взаимных требований . Определяется кто платит брокеру, комиссии бирже и расчетной палате, депозитарию

— после проводится непосредственно взаимозачет между сторонами

Все этапы сделок на финансовых рынках четко регламентированы по времени. Расчетный период указывается биржей. Иногда, он может варьироваться в зависимости от вида ценных бумаг, в которых проводятся операции.